东方财富证券两融、基金代销业务驱动业绩高增长

　　业绩总结：2020年H1公司实现营业收入亿元33.4亿，同比增长67.1%;实现归母净利润18.1亿元，同比增长107.7%;Q2单季度实现营业收入16.5亿元，同比增长54%，环比略有下滑2.3%;实现归母净利润9.4亿元，同比增长92.8%，环比增长7%。

市场占有率提升，证券业务高速增长。2020H1资本市场明显回暖，在市场活跃的推动之下，互联网零售券商凭借高流量和低佣金的优势，依靠门户网站积累多年的流量，向东方财富证券导流，流量变现带动证券业务规模的增长。

此外，公司在金融IT(手机端APP等)方面的持续投入，无线财经信息服务有力的补充了互联网财经信息，提升用户体验，增强用户粘性。证券业务今年上半年收入20.7亿元，同比增长56.9%，其中经纪业务、信用业务分别收入14.3亿、6.4亿，同比增长49.8%、75.3%，系受益于公司经纪业务市占率的提升。基金代销业务拉动业绩增长。

市场高景气度带动基金市场火爆，上半年基金销售收入同比增长102.3%。基金销售额为5684亿元，同比增长83.9%，货基和非货基均实现较快增长。

公司门户网站天天基金网的助推和用户高粘性使公司在线上平台的代销基金达到5428只，居行业第一。盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022年摊销EPS分别为0.47元、0.64元、0.80元，未来三年归母净利润将保持51.9%的复合增长率。

考虑到公司是互联网零售券商龙头且具有稀缺性，流量变现能力强，给予其2020年65倍估值，对应目标价30.55元。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：宏观经济下行风险;证券市场波动，股市系统性下跌风险;竞争加剧市占率提升不及预期。

关键词： 证券 基金 业务