中航沈飞市值倍增达1330亿 预计关联交易757亿提升177.72%

实现建军百年奋斗目标，“中国战机第一股”中航沈飞(600760.SH)身肩重大的使命。

近日一直较为低调的中航沈飞官网推文，先后介绍我国自主研发的第一代舰载战斗机歼-15以及歼-16，作战半径大、机动性能好等优异特性。

随着建军百年目标加快实施，中航沈飞拥有以“沈阳新机快速试制中心”为核心的航空防务装备产品快速试制能力，研制出包括歼5、歼6、歼7、歼8、歼11、歼15和歼31等系列飞机，填补了一系列国防建设的空白，为战机更换强军奠定基础。

中航沈飞是航空工业集团控股的国内A股上市公司，于2017年通过重大资产重组实现核心军工资产整体上市，去年营收273.16亿元、扣非净利润9.4亿元，近两年公司营收及扣非净利润均保持了10%以上的增长。

中航沈飞预计2021年与关联方产生交易金额757.43亿元，同比2020年实际发生金额272.73亿元大幅增长177.72%。公司营收几乎全部来源于关联方，今年公司营收或将大幅提升。

扣非净利增速保持在10%以上

中航沈飞子公司沈飞公司创建于1951年，主营航空防务装备的研发和制造业务。

2017年中航沈飞前身中航黑豹出售资产发行股份并购沈飞公司100%股权，置换资产后，沈飞公司实现上市,上市公司更名为中航沈飞。

目前上市公司主营业务已由原专用车、微小卡和液压零部件业务转变为航空产品制造业务，主要产品包括航空防务装备和民用航空产品，核心产品为以歼击机为主导产品的航空防务装备。

重组前，上市公司曾连续六年扣非净利润大幅亏损。重组完成后，中航沈飞业绩稳步增长。2018-2020年公司营收201.51亿元、237.61亿元、273.16亿元，同期扣非净利润7.1亿元、8.44亿元、9.4亿元，近两年扣非净利润增速为18.87%、11.37%，保持了10%以上的增速。

去年中航沈飞剥离沈飞民机后，聚焦军用飞机主业。子公司沈飞公司营收272.28亿元、净利润14.31亿元，贡献几乎所有利润。

今年一季度，中航沈飞营收57.90亿元，同比增1.56%，扣非净利润2.89亿元，同比增速依旧在约10%。

从上述业绩来看，中航沈飞较好的完成了业绩考核。根据2018年中航沈飞首次实施股权激励计划，考核条件为可解锁日前一会计年度净资产收益率不低于6.50%，净利润复合增长率不低于10%等。

同时中航沈飞其他各项财务指标均向好。毛利率保持在9%左右，并略有上升趋势，今年一季度净利率5.96%，存货周转天数从173.82天下降至123.63天。

特别是重组后的中航沈飞偿债能力逐步提升。2017年资产负债率72.31%，而今年一季度末已降至62.13%，三年多下降近10个百分点，流动比率、速动比率为1.35、0.94，均处于逐年上升中。

截止今年一季度末，中航沈飞账面货币资金107.06亿元，无长短期借款。公司年利息收入在1亿元左右，今年一季度公司利息费用为负，财务费用-0.23亿元，较去年全年还低。

去年底，中航沈飞已向招商银行沈阳分行申请应收账款无追索权公开型国内保理业务，保理金额不超过人民币28亿元，承购费率年化不超过3.50%。保理业务将进一步加速资金周转、增强资产流动性。

今年以来，证券分析师发布相关研报20多篇，非常看好我国战斗机主机厂唯一的上市公司平台中航沈飞，或将充分受益于空军战斗机的加速列装。

预计关联交易757亿提升177.72%

中航沈飞建厂70年来，突破并掌握了一系列核心前沿技术，为规模扩张奠定基础。

仅从近四年来看，2017-2020年中航沈飞研发投入1.62亿元、1.72亿元、2.18亿元、2.88亿元，研发人数2017人、2275人、2708人、2736人，占总人数13.56%、14.74%、18.73%、19.07%，迅速增长。

公司先后研制生产了40多种型号近万架飞机及重要大型部件，包括歼5、歼6、歼7、歼8、歼11、歼15和歼31等系列飞机，填补了一系列国防建设的空白。

研发突破得益于公司研发投入的不断增长。

中航沈飞建立了“用一代、研一代、储一代”技术体系，中航沈飞研制生产的我国第一代舰载机歼15飞机，使我国航空武器装备实现了陆基向海基的重大突破;研制生产的国产四代战斗机鹘鹰飞机，使我国成为世界上第二个能够同时研制两款四代战斗机的国家。

天风证券李鲁靖分析认为，根据WorldAirForces2021数据，我国战斗机中二代机占比50%、三代机占比39%，而美国战斗机中三代机占比达到65%、四代机占比14%。我们认为，我国目前战斗机从代际及数量两方面均与美国存在较大差距，以四代机为代表的新一代跨越式武器装备需求有望进一步提升。

“十四五规划”指出“2027年实现建军百年奋斗目标，加快国防和军队现代化”，我国空军建设的步伐明显加快，先进战机换装需求加大。

3月30日，中航沈飞预计2021年与关联方产生交易金额757.43亿元，同比2020年实际发生金额272.73亿元大幅增长177.72%。

中航沈飞绝大部分业绩来源于关联交易，所以上述公告预示着今年公司的营收规模或将大幅提升。

随着整体实力的增强以及投资者预期增强，中航沈飞估值也水涨船高。2017年前由于重组预期，公司股价从5元每股增至约25元每股，徘徊三年后，去年5月中航沈飞再次上涨，从22.50元上涨至67.83元，再次增长约2倍。市值从455亿元增至目前的1330亿元，增加875亿元，将近翻番。

同时根据股权激励计划，中航沈飞对14名高管及79人名技术骨干定向发行股票每股转让价(初始行权价)22.53元每股，激励总数317.10万份。今年6月24日10转4股后，这一股份市值达3.01亿元，较发行时增加2.3亿元，人均赚得约227万元。

关键词： 奋斗目标 中国战机 中航沈飞 官网推文