奇安信上半年再亏损9.22亿 研发驱动下销售费率高达56%

齐向东创立的奇安信(688561.SH)光环逐渐褪去。

奇安信成立于2014年，由原奇虎360总裁齐向东创立。2020年7月22日，成立仅6年，奇安信就冲上了科创板。在网络安全备受关注的背景下，火速上市的奇安信收获了无数光环。

然而，上市之前的两大突出问题，在上市后依旧突出。

近日，奇安信披露了2021年半年度报告。今年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)-9.22亿元，再度亏损，其较去年同期增亏2.30亿元。

公开数据显示，2017年至今年上半年，奇安信已经累计亏损32.53亿元。奇安信的扭亏为盈似乎遥遥无期。

备受关注的应收账款顽疾，奇安信似乎没有丝毫改善，反而有愈演愈烈之势。截至今年6月底，公司应收账款账面价值为20.07亿元，占当期营业收入的137.84%，同比接近翻倍。

二级市场上，奇安信的表现平平。上市之初，其股价为142.66元/股，今年8月12日，其股价为96.68元/股，累计下跌32.23%。

上半年再亏损9.22亿

奇安信处于亏损状态，且亏损程度在加剧。

根据半年报，今年上半年，奇安信实现营业收入14.56亿元，去年同期为10.07亿元，同比增加4.49亿元，增幅为44.54%。公司实现的净利润为亏损9.22亿元，去年同期为亏损6.92亿元，同比增加亏损2.30亿元，增亏幅度为33.17%。公司实现的扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为亏损9.70亿元，去年同期亏损7.13亿元，同比增加亏损的金额为2.57亿元，增亏幅度为35.89%。

实际上，不只是今年上半年亏损，近年来，奇安信持续亏损。

奇安信成立于2014年，至今已有7年，2020年7月登陆A股市场。

公开数据显示，2016年至2019年，公司实现的营业收入分别为6.56亿元、8.21亿元、18.17亿元、31.54亿元，其中，2017年至2019年的同比增长率为25.11%、121.22%、73.61%，均为快速增长。2016年至2019年，公司实现的净利润分别为-1.24亿元、-6.30亿元、-8.72亿元、-4.95亿元，2017年至2019年的变动幅度分别为-409.98%、-38.41%、43.22%。

2017年至2019年，公司实现的扣非净利润分别为-6.40亿元、-9.61亿元、-6.88亿元，同样为连续亏损。

2020年，上市第一年，奇安信实现的营业收入为41.61亿元，同比增长31.93%，净利润、扣非净利润分别为-3.34亿元、-5.39亿元，仍然为亏损。

综上，2017年至今年上半年，奇安信累计亏损32.53亿元。剔除政府补助等非经常性损益后，其净利润累计亏损37.98亿元。

长江商报记者发现，奇安信在IPO阶段，市场就质疑其扭亏时间漫长。从过去几年的经营数据看，奇安信的营业收入表现为快速增长，但净利润、扣非净利润持续亏损。截至今年6月底，公司未分配利润为-34.21亿元。

针对今年上半年亏损加剧现象，奇安信解释称，网络安全产品及技术研发以及销售和服务网络的搭建完善需要大量投入。公司选择了高研发投入且人员快速扩张的发展模式，为建设研发平台、布局“新赛道”产品、提升攻防竞争力、建立全国应急响应中心，公司进行了大量投入，包括人员费用等。

奇安信的人员增长较快。去年6月底，公司员工总数为7004人，今年6月底为8187人，一年时间增加1183名。

作为一家技术驱动型企业，奇安信的研发投入较大。今年上半年，其研发投入为7.67亿元，同比增长40.40%，增速基本上与营业收入增速同步。今年6月底，公司研发人员数量为2938人，占员工总数的35.89%。研发人员薪酬为5.55亿元，较去年同期的4.65亿元增加约0.90亿元。研发人员平均薪酬18.89万元，上年同期为17.45万元。

奇安信称，预计未来仍可能持续亏损，无法保证短期内实现盈利。

应收账款超20亿同比翻倍

研发驱动型企业，研发投入高并不意外，奇安信让人意外的是，销售费用畸高。

今年上半年，奇安信的亏损加剧，除了研发投入超40%外，销售费用快速增长也是重要因素。

半年报显示，今年上半年，奇安信的销售费用为8.19亿元，去年同期为6.13亿元，同比增加2.06亿元，增幅为33.65%。销售费用占上半年营业收入的56.25%，这一比例超过不少药企。

公司解释称，销售相关人员数量、薪资水平上涨导致薪酬增加，且较去年同期新增股份支付费用，此外，销售额增加导致相关业务费用增加所致。上半年，公司销售人员的薪酬总额为5.44亿元，去年同期为4.09亿元，同比增长33.01%。

实际上，奇安信的销售费用一直较高，且快速增长。2017年至2020年，其销售费用分别为4.31亿元、8亿元、11.18亿元、13.20亿元，分别占当期营业收入的比重为52.50%、44.03%、35.45%、31.72%，这一比例虽然逐年下降，但依然较高。

销售费用、研发投入双高，奇安信究竟是研发驱动还是营销驱动?

毫无疑问，研发投入和销售费用吞噬了利润，是奇安信持续亏损的重要原因之一。2017年至今年上半年，公司的销售费用、研发投入的累计数分别为44.88亿元、44.01亿元，合计达88.89亿元。

让人意外的是，这几年，公司投入的研发资金还低于销售费用。

应收账款居高不下是奇安信的顽疾，如今，这一顽疾不仅没有消除迹象，反而愈演愈烈。

截至今年6月底，公司应收账面账面价值为20.07亿元，占当期营业收入的比重为137.84%。去年同期，公司应收账款为10.96亿元，同比增加9.11亿元，增幅为83.12%。

今年初，公司应收账款账面价值为18.59亿元，今年6月底较年初不仅没有减少，反而增加1.48亿元。

2019年底，公司应收账款账面价值为12.97亿元，2020年6月底为10.96亿元，减少了2.01亿元。

对比发现，今年上半年，一直备受诟病的应收账款问题不仅未能有效解决，反而有扩大之势。

二级市场上，奇安信的股价已经没有了安全边际。

上市一年零一个月，公司股价经历了三次较为明显波动。上市之初，其股价最高达142.66元/股，三个月后，也就是去年10月29日下探至84.52元/股。随即反弹，今年1月6日冲高至140.83元/股，紧接着是下行，今年4月12日跌至87.65元/股。横盘整理近三个月，7月初开始上涨，7月14日最高达130.29元/股，然后快速回落。今年8月12日，股价为96.68元/股。

K线图显示，虽然有三次波动，但高位时间短暂，下跌速度快，奇安信的股价多数时间处于下跌途中。

关键词： 逐渐褪去 表现平平 累计亏损 扭亏为盈